# 다모다란: 앤트로픽 투자설명서가 나왔다, 내가 매긴 IPO 가치는

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- Original title: Aswath Damodaran The Anthropic Prospectus Arrives: My (but not the) IPO valuation!
- By: 군만두의 서비스 (@man2_service) · Telegram
- Sectors: ai, founders, investing
- Added: 2026-10-29

## Summary (Korean)

**애스워스 다모다란**이 앤트로픽 투자설명서(S-1)를 읽고, 시장 기대가 아니라 미래 사업 경로로 직접 매긴 가치는 **1조 4,750억 달러**라고 말함.

- 416쪽 S-1: 상반기 매출 전년 대비 **약 14배**, 다만 2026년 3분기 성장률은 둔화
- 연 100만 달러+ 고객 100곳 미만 → 1,900곳, 상위 5곳이 매출의 25%
- 보고 손실 800억 달러 중 720억은 전환사채 관련 비현금 비용, 컴퓨팅비는 매출 대비 250%+ → 48%
- 현금 1,140억 달러+IPO 약 1,000억 달러가 단기 약정을 받치지만, **수천억 달러 컴퓨팅 약정**이 고정비·영업 레버리지 부담
- 투자설명서는 '**유치원생 성적표**'일 뿐, 담합·회계 사기 같은 음모론도 경계
- 가정: AI 최종 시장 5조 달러+, 2036년 매출 **1조 달러**, 프리미엄 75%·대중 25%로 영업이익률 32.5% → 규제를 반영해 27.5%
- 추가 매출 3달러당 1달러 재투자, 자기자본비용 9.74%, 실패 확률 10%(실패하면 가치 절반)
- 결과 1조 4,750억 달러는 공모가 범위 1.5조~2조 달러 하단보다 낮음, 최악 -3,730억·최선 4조 400억 달러
- 지배구조: 주식 클래스 5개, 창업자가 의결권 **50.1%를 영구 통제**, 공익법인 구조로 공모 투자자 권한은 사실상 무력화 → 구조적 할인 필요
- IPO 가격이 자기 추정치를 크게 웃돌면 관망하되 공매도는 안 함, 2012년 페이스북처럼 **저평가되는 날**을 기다림

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