# 리 루가 말하는 가치투자 6원칙, AI가 도구로 남아야 하는 이유, 중국 시장 | 컬럼비아 경영대학원 대담

> A card on Junto Club (juntoclub.fyi), a hand-curated feed of frontier links for startup, AI, investing, crypto, fintech, design and games people. The summary is written in Korean by the Junto Club team.

- Original: https://youtube.com/watch?v=YZAqP9_2MyA
- On Junto Club: https://juntoclub.fyi/?card=1f2oesc&utm_source=ai_agent&utm_medium=markdown
- Original title: Li Lu at Columbia: Six Value Investing Principles, AI as a Tool, and China
- By: ARBTY | 아비트라리 (@ARBTY19) · YouTube
- Sectors: ai, investing
- Added: 2026-11-14

## Summary (Korean)

가치투자의 원칙은 100년째 그대로이고, AI 열풍과 중국 침체가 만든 **양극화**는 합리적인 투자자에게 오히려 더 나은 기회라는 주장

- 리 루: 1997년 **히말라야 캐피털** 창업, 컬럼비아에서 학사·로스쿨·MBA 3개 학위, BYD 초기 투자자, 버핏·멍거와 오랜 파트너. 진행은 컬럼비아 경영대학원 **타노 산토스**
- 가치투자 **6원칙**: 그레이엄의 ① 주식은 회사의 소유권 ② 시장은 나를 가르치는 게 아니라 **섬기는 것** ③ 미래는 예측 불가하니 **안전마진**
- ④ 버핏의 **능력 범위**: 안쪽만큼 그 경계를 아는 게 중요. 사람은 자기 능력을 실제보다 크게 보기 쉬움 ⑤ 멍거의 '**물고기가 있는 곳에서 낚시하라**': 관심과 경쟁이 몰린 곳은 수익이 평균으로 수렴하니 낚시꾼이 적은 곳으로
- ⑥ 리 루가 더한 원칙: 부는 금·통화의 양이 아니라 **세계 구매력에서 차지하는 비율** → 가장 역동적인 경제의 훌륭한 기업을 유리한 가격에 사서 가치가 쌓일 때까지 기다림
- 시장 참여자는 네 종류: 가치 창출을 함께하는 투자자, 가격 오류를 바로잡는 차익거래자, 남의 매매를 맞히는 투기꾼, 브로커·마켓메이커 → 투기는 사회 전체로 **제로섬**, 중개는 비용. 시장의 존재 이유는 저축을 생산적 기업으로 보내는 것
- 버핏의 비유 '시장은 **카지노가 딸린 교회**': 카지노는 인간 본성 때문에 치르는 건축 허가 같은 비용 → 학생은 제로섬과 가치 창출 중 무엇을 할지 일찍 골라야 하고, 사회는 카지노가 너무 커지지 않게 해야 함
- 이번 AI 물결이 유독 다른 이유: 속도·규모·상위 기업 집중도 외에 **도구 ↔ 생명체** 스펙트럼에서 생명체 쪽으로 이동 중. 약 4년 전 튜링 테스트 통과 → 추론 → 코딩 → 자율 에이전트 → 에이전트 협업
- 실리콘밸리 서사: 사람 없는 **재귀적 자기 개선(RSI)** → AGI → ASI, 사람이 만든 '반신' → 그래서 1조 달러 IPO는 '신의 IPO'에 초대받는 셈
- 그런 사회에서 살고 싶은 사람은 없음 → 기술이 그쪽으로 안 가거나, 가면 인류가 힘을 합쳐 막을 것이라 봄. 어느 쪽이든 '인간 위에 군림하는 신'은 안 나옴
- 리 루의 잠정 정의: 막대한 연산과 영리한 알고리즘으로 **사람이 만든 데이터와 그 파생물** 사이의 체계적 상관관계를 찾아 추론·지능 상당 부분을 갖춘 기계. 어떻게 작동하는지는 알지만 왜 작동하는지는 모름
- 지금 AI는 지식 기반 서비스 층을 **평준화**하는 훌륭한 도구지만, 에너지·운송·제조는 못 바꿈. 생물학 수준(세포 하나 약 50페타바이트 × 수조 개)과는 거리가 멂
- 결론: 엄청나게 유용하고 동시에 극도로 위험 → **사람이 개입하지 않는 RSI는 레드라인**, AI는 생명체가 아니라 도구 쪽에 머물러야 함. 고용·정서적 의존·사이버·바이오·핵 위험도 있음
- 인터넷과 달리 AI는 쓸 때마다 **추가 비용**이 듦 → 비용·수익·자본 규율이 계속 작동하고, 큰 호황과 불황을 여러 번 거치며 속도가 맞춰질 것
- 산토스: GDP 대비 최대 시가총액 기업 비중이 보통 2~4%였는데 엔비디아로 **약 15%** → 리 루: 시장은 늘 이상한 짓을 하고, 그레이엄의 통찰대로 시장에 휘둘릴 필요 없음
- 한 '연구소'의 투자설명서는 수천억 달러를 더 태우고 **모두를 죽일 확률 10%**를 적으면서 2조 달러 가치에 최소 1,000억 달러 투자를 권함 → 둘 다 참일 수 없고, 지속 불가능한 비합리성의 극단적 예
- S&P는 2010년 이후 16년 평균 **14~15%**, 그 전 2000~2010년은 0(약간 마이너스) → 26년 평균은 높은 한 자릿수로 장기 평균(실질 성장 2% + 물가 2~3% + 우량 기업 프리미엄)과 맞음
- 자금이 꼭대기로 쏠리면 다른 훌륭한 기업들이 아주 싸게 거래됨 → 이 **양극화**는 합리적인 투자자에게 평소보다 나은 기회. 다만 큰 기술 물결 때는 상상력과 투기가 커져 합리를 지키기 어려움
- 중국: **중진국 함정**을 피하려 '중국제조 2025'로 제조업을 중저가에서 중고가로 옮기기 시작 → 트럼프 1기 무역전쟁·바이든 기술 제재로 2021년 **기술 자립**까지 가속
- 그 비용은 중산층 가계: 순자산의 **70%**가 집, 집은 약 **50%** 대출 → 집값 평균 **40%** 하락으로 가계 자산 60~70% 감소 → 소비 감소·저축 증가·빚 상환, 저축 예금 **165조 위안**(GDP의 약 120%), 내수 성장 0에 가까움
- 다른 층에선 제조업이 중고가로 확실히 올라섬: 중국제조 2025 목표는 모두 앞서가고, 미국 주도 제재는 반도체 업계에 **'뜻밖의 선물'**(수요 = 주문 → 매출 → R&D) → 성숙 공정은 장비·제조 거의 자립, 첨단 공정도 근접
- AI의 코드 생성이 PC·서버·엔비디아 CUDA까지 운영 소프트웨어 공백을 하나씩 대체 → AI가 **평준화 도구**. 전기차·배터리·에너지 저장·중장비에선 세계 1위권
- 부동산 신규 판매 약 **70%** 감소, 그만큼(연 약 10조 위안)이 제조 고도화·기술에 쓰임. 중국은 약 10년마다 목표를 정하고 누군가가 비용을 치르는 방식(환경 → 부동산 개발사 → 가계) → 투자자는 늘 **내가 목표인지 비용인지** 알아야 함
- 10년간 정체된 중국 증시에 세계적 경쟁력 기업이 아주 싸게 거래 → 지금이 다른 때보다 나은 기회라고 봄
- 세계 질서: 정치 질서는 미국 주도에서 변하는 중이지만, 30년 전 형성된 **단일 글로벌 시장**은 빠지기 어려워 오래감 → 미·중 교역 감소분은 멕시코·아세안 경유 교역으로 그대로 상쇄
- 반도체 칩을 만드는 나라는 예외 없이 **젓가락을 씀**, 미국 반도체 기업 수장(젠슨 황·혹 탄·리사 수)도 마찬가지 → 상호 의존이 커서 미·중 정상이 8개월에 4번 만나고 '전략적 안정'을 중시
- 히말라야의 목표: 버크셔가 그 교회를 거대한 **대성당**으로 키웠듯, 아시아 등 다른 나라에도 교회를 세울 수 있음을 증명하는 것
- Q&A: 실리콘밸리 AI는 '이 기술로 또 뭘 할 수 있나'(그래서 '연구소', '프런티어'), 중국 AI는 거기에 더해 '**내 고객에게 뭘 해줄 수 있나**'를 물음
- 부동산 비중이 줄면 가계와 나라의 부는 결국 경제와 함께 크는 유일한 자산인 **주식**이 채워야 함. 정치 리스크는 그때의 목표와 역사를 살펴 판단하고, 모든 나라에 똑같이 적용
- 모든 현명한 투자는 **가치투자**: 낸 가격보다 더 받는 것, 결국 미래 현금흐름 할인. 성장주·기술주에도 같은 원리를 능력 범위 안에서 적용
- 크립토: '**근본적으로 가짜**'. 강제력이 뒷받침하지 않으면 결제나 부의 저장 수단이 될 수 없고 범죄를 도움 → 금지하는 게 낫다고 보며, 수집은 개인 취향
- 가치투자의 커리어 리스크: 매년·매분기·매일 좋은 숫자를 원하면 결국 투기꾼이 됨. 시장이 나를 가르친다고 보든 섬긴다고 보든 **하나만** 고를 것, 섞을 거면 인덱스가 나음. 논리와 사실만 믿는 '돌연변이 유전자'와 같은 생각의 고객이 필요
- 안전마진: 가치투자자는 **하방 방어**에 집중. 20대엔 이해하기 쉬운 대차대조표부터 시작해 능력 범위를 경계를 알면서 천천히 넓힘 → '**지식을 복리로 쌓으면 자본도 복리로 쌓임**', 10년마다 다른 사람이 될 만큼 배움
- 윈윈을 택하면 지식·능력·건강 수명까지 복리로 쌓이지만, 제로섬은 오늘 배운 게 내일 쓸모없어 결국 AI에 대체됨
- 멍거의 말 '최고의 관계는 **마땅한 신뢰의 끊김 없는 그물**' → 복리의 핵심은 이미 가진 것(지식, 신뢰 관계, 지혜, 건강)을 잃지 않는 것. 성과엔 운도 많았다고 인정

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